ИНТЕР РАО ЕЭС выгоден энергодефицит Японии

Стало известно, что сразу несколько крупнейших энергокомпаний Японии подали заявки на возобновление работы атомных реакторов. Напомню, что, опасаясь повторения сценария аварии на Фукусиме-1 два года назад, страна решила остановить работу 48 реакторов из 55 имеющихся. При этом до аварии в энергобалансе Японии почти треть мощности приходилось на атомную энергию, а к 2040 году планировалось нарастить этот показатель до 40%. 

Однако в прошлом году концепция поменялась. Было решено закрыть наметившуюся брешь путем вводов мощностей на основе ВИЭ. Сейчас Япония вынуждена экспортировать электроэнергию, однако к 2040 году она намеревалась достичь энергетической независимости. 

Если увеличение доли ВИЭ до уровня в 30% могло потребовать от Японии поиска резервов, и в таком случае весьма кстати пришлись бы близость российских станций на Дальнем Востоке и проект энергомоста, то возобновление работы АЭС способно обеспечить скорый выход на доаварийный уровень выработки без дополнительных масштабных капзатрат. 

Возвращение к атомной энергии в Японии стало возможно после вступления в силу новых стандартов безопасности работы АЭС. Требования предусматривают улучшение качества контроля над работой станции путем дублирования центров управления, а также источников электричества и охлаждающей воды. Напомню, что именно отключение внешнего энергоснабжения и стало причиной выхода из строя одного из реакторов Фукусимы. 

Однако печальный опыт Фукусимы едва ли может повториться на новых энергоблоках сооружаемых и реконструируемых АЭС. Дело в том, что требования к безопасности атомной энергетики стали предметом не только национального, но и международного регулирования. Сейчас энергоблоки и защитные системы современной атомной электростанции имеют средства защиты, исключающие развитие событий по японскому сценарию. 

Безусловно, диверсификация энергетики нужна Японии, особенно когда будущее сырьевых рынков и цен на энергоносители остается неопределенным. Россия, со своей стороны, заинтересована в диверсификации каналов экспорта электроэнергии и поэтому старается наладить каналы сбыта излишков выработки в СФО и ДФО азиатским соседям. При этом текущий энергобаланс Японии все еще позволяет рассчитывать, что переговоры о расширении экспорта продолжатся. 

Рост поставок в Японию позволил бы расширить географию и увеличить выручку трейдингового бизнеса Интер РАО, особенно на фоне неблагоприятной для энергохолдинга конъюнктуры на западных энергоплощадках в прошлом и текущем годах. Строительство энергомоста между Россией и Японией в долгосрочной перспективе благоприятно сказалось бы на выручке Интер РАО, которое исторически делало ставку на внешнеэкономические операции. Однако в прошлом году его выручка трейдингового сегментапросела почти на 30,7% по отношению к прошлогоднему показателю. В основном это было связано со снижением цен на рынке Nord Pool. 

Таким образом, с учетом последних новостей перспектива реализации глобального проекта интеграции энергосистем России, Китая, Монголии, Южной Кореи и Японии отодвигается. В то же время его реализация была бы благотворно воспринята инвестсообществом. 

Напомню, что финансовое положение ИРАО также не прибавляет инвесторам уверенности в будущем росте ее капитализации. 



С конца прошлого года акции холдинга потеряли около 50% стоимости. Однако в июне после достижения исторических минимумов несколько восстановились, вплотную приблизившись к моему таргету 0,014 руб. 



В этой связи я пересмотрела таргет по бумагам ИРАО. С учетом изменившихся мультипликаторов сегмента он увеличен до 0,0154 руб., что подразумевает потенциал роста чуть более 18%. Несмотря на это, с учетом возможности коррекции до 0,012 руб. рекомендация «держать» по этим акциям сохраняется.