ОГК-2 не радует операционными показателями

Падение выработки электроэнергии станциями ОГК-2 не позволит компании существенно нарастить выручку по итогам 2013 года - аналитики.

Вслед за своей «сестрой» ТГК-1 еще одна дочерняя компания ГЭХа — ОГК-2 — раскрыла свои операционные показатели по итогам 2013 года.

Компания, как и ТГК-1, снизила выработку электрической энергии за прошедший год: станции ОГК-2 выработали 70,7 млрд кВт.ч электроэнергии, что на 6% меньше показателя 2012 года. Это объясняется как общей тенденцией сокращения энергопотребления в стране, так и снижением КИУМ станций ОГК-2 на 2,6% в результате перераспределения загрузки мощностей в сторону более эффективных.

При этом основной вклад в снижение выработки электричества внесла Красноярская ГРЭС-2, работающая в Сибири, которая снизила выработку почти на 40% г/г из-за повышенной водности местных ГЭС, частично заместивших своей выработкой ТЭС. Напомню, что та же причина лежит в основе снижения выработки сибирских станций Э.ОН Россия. Объем выработки пострадал и на Сургутской ГРЭС-1, Новочеркасской ГРЭС и Рязанской ГРЭС. Таким образом, несмотря на ввод в эксплуатацию в 2013 году Адлерской ГРЭС, а также рост выработки Киришской ГРЭС вследствие запуска нового ПГУ-800, роста производства электроэнергии в отчетном году у ОГК-2 не произошло.

Производство тепла станциями компании, напротив, выросло по итогам 2013 года на целых 8% относительно 2012 года. В ОГК-2 объясняют это более холодной погодой в регионах деятельности ее станций. Но так как тепло является лишь побочным продуктом производства электроэнергии ОГК-2, рост его отпуска не будет способствовать значительному увеличению общей выручки компании по итогам 2013 года.

Из позитивных моментов в операционных результатах ОГК-2 стоит выделить также уменьшение удельных расходов удельного топлива на 2,2% относительно 2012 года в результате проведения мероприятий по повышению эффективности использования топлива и в связи с началом эксплуатации новых, более эффективных мощностей. Этот фактор наряду с сокращением выработки электричества позволит замедлить рост расходов на топливо в 2013 году.

Согласно прогнозам ГЭХа, по итогам 2013 года выручка ОГК-2 увеличится на 8,6% г/г, драйвером роста показателя станут растущие цены на электроэнергию и мощность на ОРЭМ. Однако я считаю, что рост выручки компании может составить лишь порядка 5% ввиду того, что прогнозируемая ГЭХом выработка электроэнергии станциями ОГК-2 оказалась несколько завышенной. EBITDA может показать прирост на уровне 13% г/г благодаря более эффективному использованию мощностей и амортизационным отчислениям в результате вводов новой генерации. Чистая прибыль ОГК-2 прогнозируется на 20% выше уровня 2012 года за счет меньших расходов на реорганизацию.

Аналитик Екатерина Шишко: ОГК-2 является одной из наиболее эффективных генерирующих компаний России, постоянно демонстрирующей стабильные финансовые результаты. Однако, на мой взгляд, в ближайшее время не стоит рассчитывать на серьезные драйверы роста для ценных бумаг эмитента. Я рекомендую «держать» акции ОГК-2 с целью в 0,4 руб. за штуку.