Мосэнерго и ОГК-2: значительный рост капитализации компаний возможен не ранее 2015 года

В рамках Дня энергетика на встрече с аналитиками генеральный директор Газпромэнергохолдинга (ГЭХ), Денис Федоров, сделал ряд важных заявлений по компаниям ГЭХа.

Прежде всего, Федоров обнадежил миноритариев ОГК-2 (OGKB RX), сказав, что допэмиссий ни в 2014г., ни в более отдаленной перспективе не будет. Значительные капитальные затраты компании будут финансироваться за счет долга, а соотношение Чистый долг/EBITDA в 2014г. может достичь 5х. По его словам, ОГК-2 может начать платить дивиденды в 2015г.

По другой дочке Газпромэнергохолдинга - Мосэнерго (MSNG RX), основной вопрос относительно синергии с МОЭКом остался без конкретного ответа. Дивидендная доходность компании в 2014г., скорее всего, составит не более 3%.

Основным разочарованием стала дивидендная политика ТГК-1 (TGKA RX). Ранее представители компании заявляли, что на дивиденды за 2013г. будет направлено 17-18% от прибыли по РСБУ, что означает дивидендную доходность в 2.5%. Однако мы надеялись, что положительный денежный поток в 2014г., наряду с окончанием основной части обязательных инвестиций, позволят повысить уровень выплат хотя бы до 25% от МСФО с доходностью 7%. Однако, из ответа господина Федорова стало понятно, что вероятность повышения дивидендов до приемлемого уровня не высока.

В целом, на наш взгляд, наибольшие шансы роста котировок в 2014г. имеют акции ТГК-1, тогда как значительный рост капитализации Мосэнерго и ОГК-2 возможен не ранее 2015г. При этом низкая дивидендная доходность ТГК-1 и Мосэнерго и отсутствие дивидендов у ОГК-2 в 2014г., наряду с высокими регуляторными рисками в отрасли, по-прежнему снижают привлекательность покупки акций этих компаний.